多重风险重压下欧元前景不明


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多重风险重压下欧元前景不明
发布时间:2022/11/16 17:52:50 点击:27

尽管欧洲央行已经采用75个基点的一次性大幅加息,但受困于多重风险的重压,欧元反弹有限。上周,欧元对美元上涨4.0%,但仍处于平价附近;11月14日,欧元对美元收于1.0338.自从今年7月欧元对美元跌破平价以来,欧元走势表现坎坷。一方面,各界对欧洲经济复苏前景以及债务危机或卷土重来的担忧始终未曾平息,这成为压制欧元的关键因素:但与此同时,最新出炉的数据显示美国10月通胀已经放缓,通胀下行通道已经打开,这可能会导致未来美联储激进大幅加息的势头放缓,由此也给欧元带来上行动能。

  欧洲经济前景黯淡欧洲央行仍将加息

  11月11日,欧盟委员会发布2022年秋季经济预测报告,预计2022年欧盟实际国内生产总值(GDP)增长3.3%,欧元区增长3.2%,2023年欧盟和欧元区GDP均增长0.3%。报告说,受不确定性增加、能源价格高企、家庭购买力承压、融资条件收紧等因素影响,欧盟、欧元区和大多数成员国经济预计在今年第四季度陷入衰退,明年第一季度经济活动将继续萎缩。“这是欧盟经济的一个转折点。”欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯表示,欧洲各国艰难应对生活成本上升,企业正失去竞争力,明年经济前景黯淡。

  除了欧洲官方机构看淡其经济前景,目前,大部分的市场人士均认为欧洲难逃衰退“大劫”。例如,中金预测在俄乌冲突和欧洲能源危机持续的情形下,2022年欧元区实际GDP增速或降至2.7%,2023年或将进一步走弱至-1.5%。俄乌冲突的持续和相关财政支出不仅让欧洲经济承压,也加大了金融风险。尽管发生瑞信等事件,当前,欧洲银行业状况总体良好,银行体系风险可控。但在国债收益率大幅上行的趋势下,欧洲一些银行大量持有南欧边缘国家主权债务可能造成国债风险向银行体系传导。近期的英国养老基金爆雷事件显示,在欧洲经济高通胀和利率迅速提升的新常态下,一些依赖在长期低利率、低通胀环境中形成投资模式的非银金融机构可能存在重要风险。

  与此同时,欧洲通胀压力居高难下。欧盟委员会2022年秋季经济预测报告显示,今年欧盟通胀率将升至9.3%,欧元区为8.5%;明年通胀率会有所下降,但仍将维持高位,欧盟通胀率将达7.0%,欧元区达6.1%。中金研报认为,俄乌冲突持续推动能源危机,驱动欧元区整体通胀居高难下;预计2022年HICP通胀率均值为9%,而尽管欧洲央行加息且经济进一步陷入衰退,通胀率在2023年或仍将高达6%。通胀高企将迫使欧洲央行未来持续加息。11月14日,欧洲央行副行长金多斯表示,欧洲央行将再次加息,迄今为止通胀预期仍受控,欧洲央行的政策必须聚焦于减少对需求的支持。与此同时,欧洲央行执委帕内塔表示,欧洲央行必须继续加息,但需避免过度收紧,因为这样做可能会破坏生产能力并使得经济下行情况恶化。

  欧元对美元拐点未至或仍在平价附近徘徊

  展望后市,欧元对美元拐点尚未到来,未来仍将在平价附近徘徊。左右欧元前景的因素主要包括以下几个方面:一是,虽然欧洲央行在10月大幅加息75个基点,但却删除了“在未来几次会议上加息”的措辞,且未如市场预期那样讨论缩表。这表明欧洲央行仍然对激进加息心存警惕,欧洲央行行长拉加德拒绝就后续的加息幅度和次数给出模糊指引,也是避免给市场留下类似于美联储激进加息遏制通胀的预期。众所周知,央行处于“鹰”派立场将有利于汇率上行,反之欧洲央行“鸽”派立场则难以帮助欧元强势反弹。

  二是,巨额贸易逆差仍然利空欧元,后续外需下行和天然气价格下跌对贸易逆差的影响能否形成对冲,将是影响欧元的关键因素之一。三是,天然气价格较前期高点下跌70%,欧洲能源危机问题有所缓解;天然气价格下跌能否有效传导至欧元区的输入性通胀,将在很大程度上影响欧洲央行的货币政策前景。若有效传导,考虑到欧元区的内外需皆不乐观,欧元区的货币政策转“鸽”的时点将早于美国,利空欧元。四是,美联储的货币政策是否会超预期将是决定欧元的重要外部因素之一,仍会对欧元产生下行压力。五是,地缘政治不稳定和欧元区内部分歧加剧的不确定性将频繁冲击投资者做多欧元的信心。